江南宏观增速向下换挡财政面临挑战-【资讯】

发布时间：2021-07-16 02:16:42 阅读：次来源：起重钳厂家

从本质来看，“新常态”的基本特征就是“三期叠加”，至少未来两年的经济运行特征依然可用“三期叠加”进行概括，经济结构性减速仍将继续。2012年起，经济每年都形成了一个“经济增速下滑—微刺激—小幅反弹—再下滑”的循环圈，政府对经济的区间调控令2012年和2013年的经济增速维持在7.3%-7.9%的区间内窄幅波动，形成了短暂的平衡。但房地产的长周期拐点已经愈发清晰，导致平衡状态即将被打破，明年经济增速将跌破原先的区间，降至更低的水平。

房地产投资下滑是今年拖累投资的主要因素，也是未来一段时间我国宏观经济面临的主要风险之一。我们并不看好地产销售会出现显着的、趋势性的回升，对于地产商来说，中期内去库存仍是首要任务，从而抑制了新增投资，而长期内新开工水平将随着需求的趋势性回落而下降。预计明年房地产投资继续下滑不可避免，增速或将降至个位数，成为拖累经济的首要因素。

通胀方面，预计供给收缩将推动明年猪肉价格上升，但上升幅度不会很大，对CPI的贡献有限。需要警惕地产价格下行向非食品领域扩散，11月CPI中租房价格的环比下滑或是一个信号。明年大宗商品价格对我国通胀水平的下拉作用将较今年减弱，预计明年PPI环比表现将好于今年。明年翘尾因素的大幅下滑将拉低CPI与PPI同比，通缩风险显着提升。

目前财政政策体现出两个特点：一是基建项目依然是稳增长的重要抓手，二是大力吸引民资。地方政府的资金配套能力已无法和当初“4万亿”时相比，或将成为项目推进的掣肘。在这种情况下，政府大力吸引民资参与基建项目成为一条解决途径，同时也是财政压力凸显情况下的无奈之举。但民资参与的积极性受到多方面因素制约，存在较大的不确定性，因此明年民间资本对政府财政支出的补充作用可能不大，财政发力存在较大难度。

11月降息之后的实际效果出乎监管层意料，大量资金进入资本市场反而加大了对实体经济的资金抽离。但不能因此否定降息、降准的必要性。明年通胀预计会降至2%以下，这为降息提供了充足的空间，结合GDP增速与实际利率水平，我们认为至少还有两次降息、四次降准。明年经济的下滑配合较强力的货币政策刺激，必然带动利率水平整体下移。

我国已步入降息周期，与美国形成周期背离，因此明年人民币兑美元汇率贬值的概率较大，但在央行的区间调控下，贬值幅度不会很大，人民币依然维持较强势的格局。未来我国利率下降叠加汇率贬值，这意味着持有人民币的收益率趋于下降，而随着美国加息和经济复苏进一步稳固，中美利差未来将趋势性收窄。短期内其影响不大，但是随着时间的推进，当利差水平大幅收窄之后，我国资本外流风险将显着提升，国内资产价格也将面临挑战，预计2016年这一风险会开始显现，2017年以后风险会显着增大。

中央经济工作会议对明年的定调是“全面深化改革的关键之年”。能够为经济增添动力的改革政府推进意愿较强，遇到的阻碍也会比较小。重点关注政府改革、农村改革、国企改革、金融改革、财税改革等。

（责任编辑：HN666）