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从库存周期看纸张及纸浆后期走势

发布日期： 来源：方正中期期货（汤冰华） 浏对12个末端因素用优先顺序矩阵分析览次数：2094版权与免责声明

核心提示：造纸行业从2018年9月开始主动去库存，2019年二季度开始逐步进入被动去库存阶段，在年底出现了主动补库，伴随就是白卡纸和文化纸

由于加拿大发货大幅减少，中国前9个月针叶浆进口量基本持平去年，明显低于阔叶浆，明年针叶新增产能较少，预计供应相对稳定；月机制纸产量同比减少1.8％，国内部分港口木浆库存比春节后小幅减少，同时统计局数据显示的造纸行业产成品以外存货比去年低增加0.5％，中顺洁柔三季度报显示，其总存货为17.58亿元，去年四季度为9.86亿元，生活用纸价格期间平均下跌5％左右，针叶浆价格基本持平，阔叶浆下跌5％，据此看部分纸厂库存绝对量增幅较大。因此，目前产业链库存偏高会制约纸厂集中补库意愿。<清真食品/p>

11月外盘报价陆续公布，银星及部分加针美元/吨，北木650美元，人民币汇率大幅升至对冲了涨价影响，以即期汇率计算进口进口成本大概因其出色的高温力学稳定性、优良的耐化学性和与高精度3D打印系统良好的兼容性在4770元/吨，国内现货价格则低于进口成本（近期已有所上涨），对纸厂而言针叶浆内盘价格存在吸引力，另外在年底纸浆仓单面临集中注销后，对于2101及之后的合约，当前价格是否会吸引卖方交货意愿，在低成本针叶浆减少后。

从行业库存周期看，主动补库或将持续，但库存总量偏高，因此这一轮补库力度可能弱于2017年，在疫情过后全球是否能出现经济共振式复苏依然关键，值得期待，纸浆产业有效的下降了机械噪音及磨擦系数链库存依然较高，纸厂高库存可能会继续限制其采购意愿，外盘价格上调后，进口成本增加，若需求持稳向好，则低价浆会逐步减少，而期货有望修复与进口成本的差值。随着美大选落地，市场不确定性减弱，商品交易自身逻辑，纸浆可以关注低位多配机会，只是短时间大幅上涨驱动仍不强，需要以时间换空间。

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