股指期货缘何高开低走

回顾期指高开低走的原因，笔者认为，尽管影响股指期货运行的因素错综复杂，但期指的“内忧外患”，即国内股指影响和外围市场影响值得重点关注。

权重成份股拖累期指

沪深300指数是沪深300指数期货的现货指数，期指上市近一个月以来沪深300和IF1005相关性高达0.9939。通过格兰杰因果关系检验分析，我们发现沪深300的变动是IF1005变动的原因，也即前者对后者起着引导作用。所以分析沪深300权重股的走势对预测期指的走势具有重要参考意义。

在沪深300指数前十大权重股中有五只银行股、两只保险股、一只券商股、一只能源股和一只地产股。这十只股票占沪深300指数的权重达到了23.84%。它们与沪深300指数的相关性也非常高，都在0.89以上。

从这十只股票的涨跌幅来看，受地产调控政策影响的万科(000002)跌幅达18.47%，中信证券(600030)自5月4日复牌后，到13日累计跌幅也达17.04%。权重股的巨大跌幅是拖累现指和期指下行的最重要因素。

从行业基本面来看，银行、地产等板块基本面在国家宏观调控下都偏弱，这也给股指和期指的中期偏弱运行定下了主基调。

A50交割魔咒失灵？

新华富时中国A 50指数期货是新加坡交易所以A 50指数为标的推出的股指期货品种。A 50全部市值占A股流通市值的33%，经测算其与沪深300指数的相关性高达0.9897。

国内下午收市后的这段时间正是国内很多重大消息和公告发布的时间。通过新加坡交易所的额外交易时段，市场能够及时对最新的数据和信息作出反应，因此最终形成的收盘价将对国内股指隔天的走势产生影响。由于在市场弱势行情中，市场冲击影响较大，稍大规模的抛售就会引发市场的跟风抛盘，使得市场较为容易被操控。我们可以看到自2009年8月初开始，沪深300指数从高位持续下挫，触及2800点后又一直保持震荡态势。这段时期内，沪深300指数在A 50指数期货的交割日前基本上是以下跌为主，交割完结之后才开始企稳或升势。

尽管最近一段时间A 50期指成交较为清淡，但是由于曾经的交割日效应，其对沪深300还是有一定的心理影响。从实证的角度看，A 50中的1005合约对沪深300和上证综指的影响较为显著。

不过，随着国内股指期货的上市，A 50被不断边缘化，近几星期其成交量和持仓量基本为零，因此在交割日的影响力也就日渐减弱。从最近4月底来看也没有出现所谓的交割日效应，A 50交割魔咒消失。

综合来看，地产新政、银行融资、准备金率上调以及外围市场的轮番利空，导致地产、银行、能源等权重股受挫，而且这些政策还将有一定的时间延续性。所以，中期来看，期指依然有较大承压。不过，目前沪深300的市盈率为17倍，市净率为2.4倍，市场估值吸引力有所增加。而且，下周五(5月21日)，IF1005合约将到期进行交割。期指的首次交割，多空双方将非常谨慎。顺利交割完毕后，预计市场在5月底有可能迎来本轮调整的一个阶段性低点，市场有望从单边下跌行情转入一段时间的底部盘整。

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