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人民币直面全球新格局挑战

人民币直面全球新格局挑战 更新时间：2010-11-20 7:54:55

《人民币汇率：

现实、理论和政策》

陆前进 著

立信会计出版社

2010年7月出版

⊙方士华

随着中国对外开放向深度和广度扩展，人民币汇率变动、人民币汇率的市场化改革和人民币国际化等问题日益凸显。2005年7月汇改后，人民币的升值压力和升值预期就一直是人民币汇率变动的主要特征，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度。在我国处于转变经济增长方式、调整经济结构的关键时期，人民币汇率制度和外汇体制改革变得越来越迫切，人民币国际化如何继续稳步推进，特别是面对如何应对“热钱”、出口企业如何应对人民币升值、宏观调控等难题，我们正面临着前所未有的挑战。陆前进博士新著《人民币汇率：现实、理论和政策》便是直面这个挑战的理论探索。

源自美国的次贷危机在2008年9月引爆了国际金融危机，人民币对美元汇率由先前的缓慢升值转向基本稳定，那么，处在今天的后危机时代，人民币汇率形成机制如何改革？陆博士认为，人民币汇率市场化改革应分步推进：一是逐步增加人民币对美元汇率弹性；二是人民币钉住美元汇率逐步转向参考一篮子货币的汇率制度，即参考人民币有效汇率目标，以保证人民币总体币值水平的稳定，尽力发挥有效汇率在汇率管理中的重要作用；三是逐步放开人民币汇率的波动幅度，最终人民币汇率将由市场供给和需求来决定。

针对人民币升值中的一系列问题，陆博士的探讨思路是，设法通过政策搭配，争取在人民币升值条件下实现经济的内外均衡，在这个基础上再来谈出口企业如何应对人民币升值，人民币升值的路径和特征。应该说，这个思路，对解决当前经济形势中的突出矛盾，有一定借鉴意义。陆博士还分析了人民币和几个主要国际货币之间的关系，以及在金融危机冲击下，这些国际货币之间汇率变动的特点。人民币对美元汇率是我国汇率体系中的主导汇率，人民币对非美货币的汇率都是经过人民币对美元汇率和国际金融市场美元对非美货币汇率套算出来的，因此，人民币对美元汇率变动和国际金融市场美元汇率的变动，决定了国内人民币对非美货币的汇率，体现了人民币对非美货币汇率变动的特点。

美国次贷危机导致美元大幅度贬值，国际金融危机时期美国过度扩张的宏观经济政策，也使得美元币值不稳定，因此世人对美元国际储备货币地位提出了质疑。量化宽松政策导致美元贬值，美元贬值导致国际油价、黄金价格大涨；而美元升值又会引起资产价格大跌，美元汇率变动导致全球金融资产大幅度波动，全球经济财富的再分配。目前美日启动新一轮的量化宽松政策向市场注入更多的流动性，同时保持较低的利率水平，以刺激国内消费和投资。美日经济复苏缓慢，需求不旺，由于流动性陷阱和投资陷阱的存在，凯恩斯式的宏观经济刺激政策难以充分发挥作用，货币政策的有效性下降。而发达国家大量注入流动性，如果不能被实体经济吸收，大量游离于经济体之外的闲置货币，不仅影响货币市场，还将影响商品市场、资产市场、外汇市场，引发国际大宗商品价格上涨和新兴市场经济国家货币升值、资产价格泡沫和通货膨胀。

鉴于量化宽松政策会引发多重矛盾和冲突，本书对量化宽松政策的美元贬值溢出效应作了详细分析，由此研讨中国在美投资的安全问题。陆博士认为，外汇储备使用的多元化、外汇储备的动态管理，或许是外汇储备资产保值增值的主要方式。2009年3月，央行行长周小川提出建立“超主权储备货币”的设想，得到巴西和俄罗斯等国的赞同，而现实问题是，要推动人民币的国际化，促进人民币走出去，尽早建立起多元化的国际货币体系。我国正采取多种措施实现人民币走出去战略，如通过货币互换、跨境贸易用人民币结算，以及在香港建立离岸人民币债券市场等途径稳步推进人民币区域化和国际化，其中一些技术上的细节，陆博士都作了较为细致的分析、比较，并提出了颇有价值的参考建议。

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