专访富兰克林邓普顿亚洲股票首席投资官SukumarRajah

专访富兰克林邓普顿亚洲股票首席投资官Sukumar Rajah

Rajah说：“我们认为莫迪政府推出的改革措施表示政府在朝着正确的方向努力。这些将逐步体现在资本开支、投资信心方面，我们相信未来三年将出现持续的增长复苏。”在沉寂多年之后，印度再次成为投资者的“宠儿”。

核心提要

Sukumar

Rajah说：“我们认为莫迪政府推出的改革措施表示政府在朝着正确的方向努力。这些将逐步体现在资本开支、投资信心方面，我们相信未来三年将出现持续的增长复苏。”

在沉寂多年之后，印度再次成为投资者的“宠儿”。

去年总统莫迪赢得大选，全球投资者对新政府的改革充满憧憬，印度股市过去12个月内录得逾10%的涨幅，在新兴市场中表现抢眼。

“印度无疑是新兴市场中最具吸引力的市场之一，印度经济增长的潜力十分乐观，未来三年企业盈利水平有望持续改善。”富兰克林邓普顿亚洲股票首席投资官

Sukumar Rajah在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

Rajah在印度市场投资超过二十年，目前掌管邓普顿印度基金在内的多只印度基金。截至今年6月底，邓普顿印度基金的资产管理规模已达39亿美元，过去五年该基金的累计投资回报高达47%，大幅跑赢摩根士丹利印度指数期内不到18%的升幅。

印度增长前景乐观

《21世纪》：作为在印度市场多年的投资者，你对印度的经济增长前景有什么看法？

Rajah:印度的经济增长有多个引擎。首先，印度拥有庞大的中产阶级，而且人口的抚养比率直到2040年以后才会出现下降。其次，相比其他新兴经济体，印度的人均GDP水平仍有较大的差距。再次，受到油价和大宗商品价格下跌的影响，印度面对的通胀压力有所消退，经常账户收支也有所改善。

同时，政府通过提供食物供应进行干预并设定明确的通胀目标。在多管齐下的措施影响下，印度的CPI已由2013年11月11.3%的历史高位回落至5%左右，这为印度央行提供了进一步降息的空间。以财政赤字而言，经常账户的赤字占GDP的比重已由今年第二季度的2%下降至第三季度的1.6%，而且存在持续改善的空间。

此外，随着利率水平的下降，企业的融资成本降低。财政收支的改善，为政府在一些基建项目融资以及资本开支的增长提供了条件，也将吸引更多的民间资本投资。

因此，我们对印度企业的盈利增长十分乐观，并认为盈利下滑的周期已经开始过渡至企稳并出现上升迹象。在周期增长改善以及行业整合的双重驱动下，企业的利润空间将进一步提升。企业盈利占整个印度GDP的比重由2008财政年度的7%的高位回落至2015财年的4.3%左右，我们预期未来将持续上涨。

《21世纪》：目前市场对莫迪推行改革的进程有所失望，并且开始担忧出现政策停滞，印度政府在改革中面对哪些主要挑战？

Rajah:在莫迪上台之后，市场一度期望过高。我们面对的现实情况是政策的实施和经济改善往往滞后于政府的改变，这种情况在印度如此复杂的国家尤其明显。因此，我们认为莫迪政府推出的改革措施表示政府在朝着正确的方向努力。自从去年5月执政以来，新政府已经进行了多项结构性的改革，包括取消柴油价格的管制、提高政府补贴力度、提高各个州政府在税收中的分享比例等。这些将逐步体现在资本开支、投资信心方面，我们相信未来三年将出现持续的增长复苏。

《21世纪》：印度政府此前出台的可替代最低税收(Minimum Alternate Tax)将如何影响海外投资者参与印度市场的兴趣？

Rajah:目前来看，印度政府以及财政部部长都表达了强烈意愿，表示要彻底解决这一税收问题。我们还在等待相关的进展，并希望最终政府能够确保海外投资者不会由于不公平的税收制度而纷纷撤离。

重仓金融、IT、工业板块

《21世纪》：你负责的印度基金组合显示主要持仓金融、IT、工业、医疗等板块，为什么看好这些板块？

Rajah:以金融板块而言，私营银行表现十分突出，目前这些银行占整个印度银行业的市场份额约30%，我们预期未来十年这一比重将至少上升至50%，甚至有机会达到60%、70%的水平。同时，这些私营银行的盈利水平亦远远领先。

从IT行业来看，印度本土的IT企业将继续在国际市场获得更大的份额，增长速度快于其他行业，而且能保持较好的盈利水平。这些企业的核心竞争力在于高素质的管理层和企业员工、与国际客户建立良好的关系，并且逐步过渡至产业价值链上游。

同时，工业领域则受益于政府加大基建项目投资，以及一些海外、私人投资者参与的投资项目。其中，Cummins、 Larsen &

Toubro这类大型龙头企业将成为主要的受益者。此外，印度医药行业在国内和国际市场的渗透率也逐步提高，由于生产成本优势，他们的一些普通药品和特殊药品都具有一定的市场竞争力。

《21世纪》：你认为印度市场的波动性如何？未来几年是否会继续领先其他市场？

Rajah:作为一个新兴市场，印度股市的波动性显然高于美国等发达市场，但随着印度市场的深度加大，长远来看波动性将逐步降低。印度市场深化的主要动力来自于印度在通胀、外部资本账户等风险因素上持续改善，企业管治水平逐步提升，机构投资者、外资参与度提高，以及上市公司的数量和多元化程度不断提升。

印度依然是新兴市场中最具有吸引力的市场之一，海外投资者对印度市场的兴趣不断增加，主要受益于乐观的增长前景以及一大批高质素的上市公司。同时，我们观察到印度本土投资者对股市的兴趣增加，一些新成立的本土基金的资金流入创新高。

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